银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担(dān)过多(duō)风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决(jué)方案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油(yóu)价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由(yóu)此扩大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期(qī)货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们(men)最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国(guó)经济继续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配(pèi)收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国(guó)居(jū)民(mín)部门已经经(jīng)过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消费信(xìn)心在恶(è)化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近(jìn)看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺(cì)激(jī)政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现(xiàn)单(dān)边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出(chū)，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前看多需(xū)求修复(fù)的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大(dà)部分(fēn)品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样(yàng)本企业(yè)开工率却(què)出现(xiàn)接连下降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下(xià)游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zh桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门ě)说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门中上旬延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格(gé)在(zài)节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据(jù)来看，下(xià)游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢过去(qù)也(yě)有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于(yú)一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去(qù)，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不会(huì)降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧的位置和时间桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门节点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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