美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过(guò)了一项关于联(lián)邦(bāng)政府债(zhà饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思i)务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过(guò)120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性债务(wù)违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市(shì)场预(yù)期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本(běn)次(cì)外，1976年(nián)以来美国政府债(zhài)务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国家和(hé)行业都遭(zāo)到抛(pāo)售(shòu)，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较(jiào)去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除(chú)了美国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提(tí)到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我(wǒ)们的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最佳非饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内(nèi)可(kě)以继(jì)续(xù)举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅(é)事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据依赖原(yuán)则，联(lián)储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅(qiǎn)萧(xiāo)条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经济数据上(shàng)看，美国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排(pái)除联储还会(huì)继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸(xī)力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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