四大国有银行的(de)集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被(bèi)看作是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年(nián)的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜在经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化(huà)大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居(jū)民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期(qī)成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成(chéng)本(běn)，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业(yè)银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对(duì)于(yú)规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低(dī)全(quán)社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味年四季度货币(bì)政策执(zhí)行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担(dān)心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的(de)一(yī)种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际(jì)存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结(jié)算和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的(de)一种存(cún)款方式。协(xié)定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本(běn)上以对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企业(yè)投资并降低融(róng)资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意到(dào)，央(yāng)行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份(fèn)人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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