近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程(chéng)中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规(guī)的食品级(jí)磷酸(suān)，还用(yòng)到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电子在生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸(suān)的(de)同时会(huì)产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子级磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业(yè)客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会(huì)计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-21现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子67.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损(sǔn)益是指公司发生的(de)与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆(lù)续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nè现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子i)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已(yǐ)经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要原材(cái)料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告(gào)中表示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供(gōng)需变化影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴(xīng)发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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