昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评(píng)和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)投资和(hé)衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大(dà)部(bù)分的事(shì)业，在(zài)今年报(bào)告(gào)的营收都会比抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗去年(nián)较低，这都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这几个月公司(sī)都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济(jì)放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不(bù)仅需要现在(zài)的这五(wǔ)个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的(de)资产负债表规(guī)模(mó)是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数(shù)字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负(fù)面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也(yě)很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位(wèi)何(hé)时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中(zhōng)下抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备货抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗，猪肉终端需求(qiú)有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生(shēng)猪(zhū)二(èr)育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态(tài)势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目(mù)前生猪处于(yú)需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起(qǐ)大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比较明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正(zhèng)常产(chǎn)能(néng)调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交(jiāo)易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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