金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到(dào)汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年(nián)同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，在价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相(xiāng)比还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅(fú)跟过去(qù)相比偏(piān)低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅(fú)连(lián)续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市场联系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加(jiā)工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下(xià)行情况还会延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的(de)判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行发布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和(hé)基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的(de)影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下，国内生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较(jiào)高景气区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng)通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数(shù)影响。但要(yào)看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度(dù)，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给(gěi)和外需(xū)等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显(xiǎn)著，而(ér)线(xiàn)下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同的是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快于(yú)企业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠(kào)企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于(yú)以(yǐ)往，使得制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大(dà)家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数(shù)据屡超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然(rán)开始，消(xiāo)费动能(néng)或被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮等服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条的(de)“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周(zhōu)期(qī)向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号(hào)。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质量(liàng)改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可(kě)比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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