大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军(jūn)队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报(bào)报道，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最(zuì)终承(chéng)认，基于对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能(néng)性不大(dà)。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭(tàn)的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的(de)下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政(zhèng)盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价(jià)位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下(xià)，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动(dòng)产业链各环节(jié)累库，价(jià)格下跌趋(qū)势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应(yīng)存(cún)在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可(kě)能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期(qī)调研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需(xū)求并没(méi)有(yǒu)因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临(lín)较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现停(tíng)车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污工品种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产能，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到(dào)低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zh窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污ōng)记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特(tè)能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领导(dǎo)人(rén)会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格上限的(de)行为都(dōu)对于油价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着出(chū)行旺季(jì)来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油平衡表。但在美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑(nǎo)油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在(zài)原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期(qī)沙特(tè)能源部长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强(qiáng)弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口(kǒu)兑(duì)现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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