近日(rì)，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中(zhōng)芯国际等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东还与第二大股东有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷(lín)酸产品的纯我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子度(dù)等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给(gěi)集(jí)成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板(bǎn)行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计(jì)差(chà)错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第(dì)二个点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或(huò)发(fā)生频(pín)率，影响了(le)真(zhēn)实(shí)、公允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续实现众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电(diàn)路用湿电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原材(cái)料价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)情况(kuàng)适时(shí)调(diào)高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有(y我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东为(wèi)国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条(tiáo)件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的(de)目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)主要(yào)系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团合(hé)并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(g我们生在红旗下谁写的 我们生在红旗下完整句子ōng)告中表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期(qī)大(dà)幅(fú)降(jiàng)低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比(bǐ)均出(chū)现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年(nián)第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那(nà)么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交易(yì)。

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