近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程(chéng)中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子第二大客(kè)户(hù)竟然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意间透(tòu)露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸(suān)，原来不(bù)只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度(dù)的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

京j属于北京哪个区的车　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级(jí)磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集(jí)成电(diàn)路行业京j属于北京哪个区的车、显(xiǎn)示面板行业客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的食品(pǐn)级磷(lín)酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期(qī)”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福(fú)电子原报(bào)表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记(jì)者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务(wù)无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额(é)或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升(shēng)有(yǒu)关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过(guò)申报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公司(sī)根据部分产品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情(qíng)况(kuàng)适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23京j属于北京哪个区的车％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩(jì)如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等(děng)能(néng)源以(yǐ)及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向(xiàng)间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报(bào)表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市(shì)场供(gōng)需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本线附(fù)近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发(fā)集(jí)团另一则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建(jiàn)设(shè)房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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