上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转债一起退市却(què)是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可(kě)转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执行赎(shú)回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重(zhòng)整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早(zǎo)已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的(de)持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市(shì)机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常态(tài)。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上(shàng)的短(duǎn)板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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