2023年前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月(yuè)30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方(fāng)面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场方面：恒生指(zhǐ)数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中，中国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地(dì)区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北美(měi)地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区（不含英(yīng)国）股票基金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机构代表接受本报采访解析(xī)他们(men)对(duì)于(yú)市场动态的(de)看法，以帮助(zhù)投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰(tài)

　　南方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区(qū)投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上(shàng)述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国经济复苏步入轨道(dào)，若(ruò)后续(xù)房地产等(děng)持(chí)续发力，中国经济持续快速复苏(sū)可期。随着美元(yuán)走弱，后(hòu)续人民币等其它非美货(huò)币可能会(huì)获得支(zhī)撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各个(gè)行业(yè)带(dài)来巨变，其中(zhōng)硬(yìng)件类(lèi)公司可能(néng)获得较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如(rú)何看待今年剩余(yú)时(shí)间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银(yín)行要么主动收紧信贷条件，要么(me)因(yīn)为存款(kuǎn)外流，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能(néng)获得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了(le)下(xià)半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能(néng)实现稳定增长，但不是快速增长。日本方面内需跟服(fú)务业获诸多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去几年受到疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情当中(zhōng)恢复过来(lái)。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)看来(lái)，日本(běn)的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国(guó)经济复苏在全(quán)球起着引领作用。但是，如(rú)果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要企(qǐ)业投资、房地(dì)产(chǎn)发力。

　　南(nán)方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期望，尤其是在(zài)第一(yī)季度超出预期的情况下，市场普遍认为今年会实现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美(měi)经济(jì)的(de)预期(qī)则(zé)有(yǒu)所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复(fù)苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有(yǒu)所表现，将(jiāng)会加(jiā)快复苏进程。目(mù)前(qián)来看，经(jīng)济复(fù)苏的压(yā)力(lì)主要来自外需减弱和内需(xū)恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程(chéng)度没有(yǒu)实质性压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利率环境对经济的压(yā)制作(zuò)用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济(jì)的预期。日本(běn)目前处于(yú)一(yī)个极(jí)端(duān)宽松货币政策拐点，但是目前新(xīn)任日(rì)本(běn)央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维(wéi)持货(huò)币政策不(bù)变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会(huì)从(cóng)2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压力已见顶，服务(wù)业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中期(qī)就(jiù)业(yè)料(liào)将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计(jì)美国经济在2023年末或(huò)2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中(zhōng)国：在疫(yì)情和地产(chǎn)等多重(zhòng)约束因素(sù)缓和、以及周期(qī)性因(yīn)素作用下，经济本身就有趋势性的内生修复(fù)动力，并不(bù)需要太强的政策刺激，从趋势(shì)上看无(wú)论经(jīng)济(jì)增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么是否结(jié)束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰(shuāi)退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策(cè)方面(miàn)，日银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期(qī)调整货币政策(cè)区间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可(kě)能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波(bō)提升了衰退概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工(gōng)参与率的提高，以及新增就业的下降，未来(lái)失业(yè)率(lǜ)有抬(tái)升的可(kě)能(néng)，这将会是导致美国经济名义(yì)上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬季异(yì)常温暖，欧元区的经(jīng)济表现(xiàn)好于预(yù)期。欧元(yuán)区未来12个月(yuè)出现衰退的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临的通胀问题比美国更(gèng)为持(chí)久。因此(cǐ)，我们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次加息50个基点(diǎn)，将存(cún)款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间(jiān)保持(chí)这(zhè)一水(shuǐ)平。中国(guó)经济(jì)的(de)强势复苏，是全球经济增(zēng)长“混沌”中的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进(jìn)一步好转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏如(rú)何(hé)？

　　许长泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经(jīng)最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没有回(huí)到美联(lián)储的(de)政(zhèng)策目标。但是(shì)3月份开始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环(huán)境带来冷却经济(jì)的副作用。在(zài)整体通胀数据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联(lián)储今年(nián)加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了(le)明年(nián)上半年才会认(rèn)真的去考(kǎo)虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且(qiě)美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次(cì)提到(dào)，他(tā)宁愿经济出现一个温和的经(jīng)济衰(shuāi)退。可(kě)见，他(tā)对于降(jiàng)低通胀(zhàng)的决心还是非常(cháng)明(míng)显(xiǎn)的，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场(chǎng)对美联储加息的预期发生了(le)较大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后一次，然后在第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整利率水平，以实现利(lì)率的正常化(huà)（即(jí)降息）。对资本(běn)市(shì)场(chǎng)来说(shuō)，这是个(gè)好消息，因(yīn)为高利率环境导致美元流(liú)动(dòng)性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反(fǎn)映出来了。不论是美(měi)国的银行业还(hái)是高收(shōu)益(yì)债券领域，都出现了流动(dòng)性和短期成(chéng)本(běn)上升带(dài)来的冲击(jī)。

　　胡(hú)一帆:我(wǒ)们认为美(měi)联储最近一次(cì)加息(xī)后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预(yù)期(qī)从今年三季度开始，美(měi)国(guó)将(jiāng)进入一(yī)个技术(shù)性(xìng)衰(shuāi)退，可能在年底会有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调还(hái)是比较的鹰(yīng)派(pài)，至(zhì)少从美联(lián)储官员的(de)点阵图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官员都认为在2024年(nián)前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有(yǒu)一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未(wèi)来(lái)几个月美国经济(jì)的实际情(qíng)况去做(zuò)出调整。

　　卢里(lǐ)：预(yù)计5月(yuè)美联(lián)储加息后进入(rù)了观察期(qī)。短期(qī)，联储将在控通胀及(jí)防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如果(guǒ)美国金融体系风险继续累积(jī)并形成进一步(bù)的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰退(tuì)终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰(jié)：目前来看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加息周期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这仅在(zài)没有衰退(tuì)接踵而至时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经(jīng)济状况触底(dǐ)才会构成股市反弹的充分条件。与股票(piào)不同，政府债收益(yì)率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息(xī)接近(jìn)尾声时通常更容易预测(cè)。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位(wèi)几(jǐ)乎总是(shì)在最后一次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来的12个月(yuè)平(píng)均下(xià)跌70个(gè)基点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率(lǜ)。

　　怎(zěn)么(me)看(kàn)AI带来的投(tóu)资机(jī)会？

　　许(xǔ)长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关的(de)企(qǐ)业(yè)已经(jīng)录得(dé)一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚钱。工(gōng)具率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自(zì)然(rán)的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的(de)公司带(dài)来哪些(xiē)变化，这(zhè)是我们需(xū)要思考(kǎo)的问题。例如广告(gào)公(gōng)司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投(tóu)放精准度。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的(de)不确定性(xìng)是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数字化的进程，我们(men)认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模(mó)型在训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的(de)交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型(xíng)主要涉及两(liǎng)类(lèi)产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部(bù)署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型(xíng)的分布式计算部署、数(shù)据库等中间件，主要面向to-C类的终端(duān)场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向to-B类的终(zhōng)端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落(luò)地(dì)较为(wèi)多元，在搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内部管理都(dōu)有非常多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机会主(zhǔ)要来源于(yú)下游潜(qián)在的目标用户群(qún)体规模较大、用(yòng)户的付费意愿强或者用户的使用时(shí)长较长的场景(j故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么ǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其(qí)是(shì)大(dà)数据、硬科技和软(ruǎn)科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤(yóu)其看好亚洲半导体的发(fā)展。该板块目前估值处于历史低(dī)位(wèi)，随(suí)着去库存的稳步推进，半(bàn)导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月(yuè)会有(yǒu)所改善。拥有众多半(bàn)导体企业的韩国市场(chǎng)则(zé)将是亚洲上升(shēng)空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科技主题也(yě)将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多中国(guó)的科(kē)技企业在后疫情时代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流(liú)，从而产生一些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深度学习(xí)模型）的发展将带来(lái)以(yǐ)下(xià)方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理(lǐ)需要大(dà)量的算力，这将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算(suàn)服务，AI模(mó)型需(xū)要庞(páng)大的数据集和(hé)计算(suàn)资源进行训练，这(zhè)将推动公共云(yún)服(fú)务商的发展(zhǎn)。数据服务，AI模型需要(yào)海量数据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件(jiàn)与服(fú)务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将(jiāng)大举采购各类AI软件(jiàn)与服(fú)务，如机器视觉(jué)、自然语言处(chù)理(lǐ)、机器人等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工(gōng)智能专家及业界高管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一定程度(dù)上增加公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研发的知情权以及行业自律是有(yǒu)其必要(yào)性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行(xíng)业内对(duì)人工(gōng)智能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有(yǒu)助(zhù)于(yú)提高公众对(duì)此的认(rèn)识，同时(shí)促进相关法规与标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模(mó)型有(yǒu)助于(yú)行业(yè)理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型的(de)管(guǎn)控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强(qiáng)大，需要一定时间观(guān)察其对社会产生的影(yǐng)响。但(dàn)另(lìng)一方面，依靠公众(zhòng)人士发起的(de)自(zì)律性暂(zàn)停可能难以有效执行。人(rén)工智能行业内竞争(zhēng)激烈，暂停进一步研究(jiū)难(nán)以(yǐ)形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞(jìng)争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼吁(xū)暂停开发更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发(fā)展方(fāng)向(xiàng)出(chū)现了(le)偏差，而更多是出(chū)于对监管缺失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社(shè)会思考(kǎo)在使用(yòng)过程(chéng)中产生的法律规制风险以(yǐ)及科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交(jiāo)互过程中的数(shù)据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借(jiè)助生成式 AI 提高电信诈骗的(de)效(xiào)率、研发限制(zhì)性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国监管层在(zài)立法进度上领先于海外(wài)，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生成式人工智能服(fú)务管理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护(hù)、未成年人保护、内容安全管理等(děng)工作，我们相信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时(shí)间投资(zī)策略如(rú)何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固(gù)定收(shōu)益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股票。如果美国经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目(mù)前美国股(gǔ)票的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放(fàng)缓，即便美联储不降息 ，那么10年期(qī)30年期的美(měi)国国债，它的利(lì)率(lǜ)还(hái)是要往下走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的部分摩根资产管理目前是偏(piān)向中国及广泛意义上的亚洲市(shì)场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢标普500。

　　债券(quàn)方(fāng)面，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美的政府债券，再加上一些(xiē)投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收益(yì)债的原因在于：当经济(jì)表现(xiàn)越(yuè)来越差的时候，一(yī)些(xiē)信贷评级(jí)比较低的(de)企业债，它的信用(yòng)差会拉宽，相应债(zhài)券(quàn)价格承压。货币方面：看跌美元。同时(shí)，若(ruò)美(měi)元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工(gōng)业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁晨(chén)：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相(xiāng)对(duì)配(pèi)置(zhì)上(shàng)，我(wǒ)们认(rèn)为股(gǔ)票优于债券(quàn)，优于商品(pǐn)。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下(xià)，股(gǔ)票估值压力会减小。商品受全球(qiú)总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏缓慢的影响，下半年(nián)反(fǎn)转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之后可(kě)能会(huì)出(chū)现中国(guó)优于欧美股市的情况。尤其(qí)是香港市(shì)场(chǎng)，在公司业绩普(pǔ)遍平稳(wěn)转好(hǎo)的基本(běn)面条件下，受其他(tā)因素(sù)影响(xiǎng)的估值因(yīn)素带来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句话说，目前(qián)的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我们认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存在(zài)较大的不确(què)定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济出现(xiàn)严(yán)重衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如(rú)果通胀卷土重来，将出现和(hé)去年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股(gǔ)票市场投资(zī)策略：股票方面，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略是(shì)分(fēn)散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新(xīn)兴市(shì)场，特别是中国。

　　债(zhài)券(quàn)市场投资(zī)策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够(gòu)提(tí)供不(bù)错的(de)收益率，而且即使在经(jīng)济下行的时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我(wǒ)们同时也(yě)看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底(dǐ)，黄金价(jià)格会达到2100美(měi)元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎(àng)司。

　　我们认为(wèi)油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要是由于供给(gěi)端的收(shōu)缩(suō)。外汇市场投资策(cè)略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因(yīn)此我们要(yào)为(wèi)美元走软做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好(hǎo)，成(chéng)长(zhǎng)股有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利好(hǎo)利(lì)率债(zhài)及高评(píng)级债券、黄金等资产类别成长股受分(fēn)母(mǔ)端改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子端承压(yā)，整(zhěng)体回落石油等大(dà)宗商品由于需求下降(jiàng)，整体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权(quán)益市场，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸(xī)引力(lì)相对高(gāo)于沪(hù)深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对较(jiào)多(duō)。

　　港股市(shì)场结构上(shàng)看(kàn)好：盈利(lì)能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息(xī故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么)的优(yōu)质(zhì)央国企；契合数(shù)字中国建设(shè)方向，受益(yì)于复苏的(de)互联网板块。我们对(duì)美股偏(piān)谨(jǐn)慎(shèn)，仍处于衰(shuāi)退前期，部分资(zī)产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入(rù)利(lì)率(lǜ)快速改善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性(xìng)跑赢价(jià)值。

　　市场交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动趋势性下(xià)行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇率在美元(yuán)反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧(ōu)元存在一(yī)定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本(běn)除(chú)外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业立场(chǎng)。看好中国，因为(wèi)即(jí)使(shǐ)在2022年10月的(de)反弹(dàn)之(zhī)后，目前(qián)中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济(jì)增(zēng)长，最近的(de)银行存(cún)款准备金率下调就(jiù)是明(míng)证。我们对美元进一步走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日本(běn)以外的(de)亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对高质量(liàng)政府(fǔ)债券的敞口(kǒu)，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场(chǎng)投资级政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现出的特征一(yī)致，在(zài)美国，政府债券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益于债券收益率的(de)下(xià)降（因为市场对增长放缓(huǎn)和最终(zhōng)降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的(de)溢价因信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么