上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自诞生以(yǐ)来(lái)颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史(shǐ)或将被(bèi)打破(pò)，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压(yā)缩菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关于(yú)可(菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗kě)转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市后是(shì)否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥(yōng)有转(z菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗huǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高(gāo)担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主体还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可转债(zhài)在内(nèi)的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发(fā)展。

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