大家周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态(tài)与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务(wù)部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价美联(lián)储在6月会(huì)议(yì)上将(jiāng)基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及(jí)债务上限担(dān)忧的(de)缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计(jì)联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在(zài)原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主(zhǔ)题，且目(mù)前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增无(wú)减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环(huán)节累库，价格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种(zhǒn一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤g)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势(shì)中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区(qū)间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化(huà)工(gōng)产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的(de)持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受到低(dī)价进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上(shàng)涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击(jī)俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口(kǒu)价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端(duān)带(dài)动油化工(gōng)整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是(shì)在(zài)于原料端。在杜冰沁看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不(bù)同程(chéng)度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有(yǒu)下(xià)跌，但(dàn)由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)再次对原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季(jì)度起的基准去(qù)库预(yù)期仍(réng)将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成(chéng)品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有望延续。

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