北京时(shí)间周五晚间(jiān)，备受关注的(de)4月美国(guó)非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月连续(xù)环(huán)比下(xià)降(jiàng)的节奏；失业率继续下降至(zhì)3.4％；更受关注(zhù)的平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以被(bèi)视(shì)作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅下修超7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随(suí)着(zhe)焦点转换，本(běn)周持续承压的美(měi)国(guó)地区银行股(gǔ)也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋合(hé)众(zhòng)银(yín)行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部(bù)银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大(dà)期货高级宏观分(fēn)析师周之云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公(gōng)布的非(fēi)农数据(jù)远高(gāo)于前值且显著(zhù)偏离(lí)投行们预测的中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增(zēng)长幅度(dù)达到(dào)9个月以来(lái)的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到，美国4月非农数(shù)据公布后(hòu)，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科(kē)技(jì)和金融(róng)行业(yè)持(chí)续(xù)裁员，但不断(duàn)下降却仍然(rán)高企(qǐ)的劳动力需远远抵消(xiāo)了裁(cái)员(yuán)的(de)影响(xiǎng)，也超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业的季节(jié)性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不过(guò)，我们还是应该对(duì)就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)保持(chí)一定的谨慎(shèn)，因为本(běn)周早些时候，美国(guó)3月份的就业机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力(lì)市场数据(jù)相同(tóng)的方向：劳动力市(shì)场正(zhèng)在降温。包括最(zuì)近几周的首次申请失(shī)业金人数(shù)也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷和企(qǐ)业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出包括(kuò)裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非(fēi)农就业数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进(jìn)程有(yǒu)所改变(biàn)，进而对商品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向(xiàng)前进，后市(shì)继续看(kàn)好贵(guì)金属(shǔ)的(de)表现。

　　非(fēi)农数(shù)据公布后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数(shù)超预期(qī)将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤(yóu)其(qí)是市场预(yù)计5月是美联储最后(hòu)一次加(jiā)息，且预计(jì)9月之后可能降息，这导致美(měi)元(yuán)名义(yì)利率回落，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美元实际利率(lǜ)有了明(míng)显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加(jiā)息(xī)25个(gè)基点，将政策利(lì)率(lǜ)联邦基金利(lì)率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在记者(zhě)发布会上的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因此(cǐ)美元指(zhǐ)数和美(měi)债收(shōu)益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发(fā)布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点仍在双(shuāng)重使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到通胀(zhàng)明显回(huí)落。至于是(shì)否要开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就(jiù)业市(shì)场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经验来看，美联(lián)储(chǔ)加息看通胀，降(jiàng)息看(kàn)就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者，美国银行业风波持续发酵、经济走弱预(yù)期升温叠(dié)加市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强运(yùn)行。美(měi)国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高，贵金属短线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入(rù)困(kùn)境，美联储希望暂停加息，甚至(zhì)可(kě)能(néng)很快就(jiù)需要降息(xī)，但就(jiù)业市(shì)场(chǎng)并不配合，美(měi)国就(jiù)业市场依然强劲，美联储可(kě)能在长(zhǎng)时间内(nèi)维持(chí)高(gāo)利率。

　　光(guāng)大期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和(hé)时薪增速全面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前劳动力市场仍十分强(qiáng)劲，美联储控(kòng)通胀压力加大，这也就意(yì)味着美联(lián)储可能会在(zài)较长时(shí)间内维持高利率环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提(tí)振美元指(zhǐ)数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货(huò)币(bì)政策进(jìn)入新阶段，市场将加大(dà)对(duì)下半年降息的(de)博弈，贵(guì)金(jīn)属将获得提(tí)振而走强，使均值平台不断上(shàng)移。”广发(fā)期货贵金属研究员叶(yè)倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止降息后的表现来(lái)看，尽管(guǎn)此后美国经济仍(réng)市场偏强(qiáng)运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次(cì)加息，而贵金属(shǔ)则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情况下，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但(dàn)当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的(de)是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提前预期更多(duō)。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银(yín)行系统仍健康并有弹性，但高(gāo)利率环境下美(měi)国银行系统风险并未解除，在第一共和银行宣布被(bèi)接管收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期(qī)存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行(xíng)出现(xiàn)股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使银(yín)行(xíng)融(róng)资成本正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收紧将不断向实(shí)体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且(qiě)远不及预期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的拉动(dòng)上(shàng)升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下行压力不断上升，市(shì)场预期下半(bàn)年(nián)美(měi)国GDP将(jiāng)出现(xiàn)负增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有(yǒu)望再创历史新高，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破(pò)行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄金的(de)供需数据来看(kàn)，黄金的(de)需求实际上是明显130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(xiǎn)下(xià)降的。世界黄金协会公布的数(shù)据(jù)显示，今年第一季度剔除场外交易的全球黄金需求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一增长。其中对黄金价格其关键作用的黄金投(tóu)资需在一(yī)季(jì)度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨。其中，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高(gāo)于去年同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银(yín)方面，由于美国(guó)经(jīng)济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走弱，商(shāng)品属性更强(qiáng)的白银因需求(qiú)受经济下行拖累而涨幅(fú)受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经被(bèi)充(chōng)分计提，议息前的谨慎(shèn)转变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至(zhì)创出(chū)了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金属价格。此外，随着经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并(bìng)将进入降息(xī)周(zhōu)期，实(shí)际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有(yǒu)较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对(duì)于(yú)黄金而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这(zhè)个(gè)角度考虑(lǜ)黄(huáng)金确实存(cún)在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可(kě)能(néng)会维系较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和(hé)金融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响(xiǎng)也未可知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下(xià)，对待金价节节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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