国内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截(jié)至周五收盘(pán)，美(měi)国第一共和(hé)银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救(jiù)助(zhù)协议(yì)以维持(chí)该(gāi)银行(xíng)运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消息人士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共(gòng)和银行公布其第(dì)一季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该(gāi)银行股价在接下来的(de)两(liǎng)天内(nèi)下(xià)跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括来自美国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银(yín)行进行(xíng)协调会(huì)议，为第一共和银(yín)行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反(fǎn)省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公(gōng)布的(de)内部审(shěn)查(chá)报告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷(gǔ)银行的(de)倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于(yú)该(gāi)行自(zì)身风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报(bào)告中称(chēng)，审查员未能充分认识(sh吴亦凡还出得来吗í)到(dào)，随着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不(bù)堪一(yī)击。他们的确发(fā)现了风险，却没有采取(qǔ)足够的措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分(fēn)源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎(hū)导致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员已(yǐ)经(jīng)确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题(tí)——利(lì)率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧(cè)重在采取行动以前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查报告或警告，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报(bào)告称(chēng)，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联储忽(hū)视了(le)范围(wéi)更广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用的流动性(xìng)指标却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险(xiǎn)还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系(xì)列(liè)规定，包括压(yā)力测试和流动性(xìng)要(yào)求，将重新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流动(dòng)性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的(de)银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准(zhǔn)和的流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美(měi)联(lián)储应要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的(de)未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资(zī)本要求更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财(cái)务状况和风(fēng)险。他(tā)暗示(shì)，对资本规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本或流动性的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日(rì)的(de)声明(míng)，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他(tā)下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴影响的(de)地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间(jiān)28日(rì)，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席东布(bù)罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚(yà)等国(guó)撤(chè)回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵(kuí)花籽(zǐ)等4种农(nóng)产(chǎn)品实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员(yuán)国农民提供1亿(yì)欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油等产品的倾销(xiāo)调查。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指数是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的(de)数据再度印(yìn)证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前(qián)值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公(gōng)布的一季度核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期(qī)货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数(shù)同比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放缓，坐实(shí)了(le)市场对于美国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的(de)尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增(zēng)加了下半(bàn)年美(měi)联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核心个人消吴亦凡还出得来吗费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数(shù)据持续(xù)上(shàng)升，再加上周(zhōu)五晚(wǎn)间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据也(yě)偏(piān)强，因(yīn)此美联(lián)储5月份加(jiā)息(xī)基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两难的(de)抉择。随(suí)着此前(qián)银(yín)行业危机的爆(bào)发(fā)以及一(yī)季(jì)度(dù)经(jīng)济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季(jì)度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意(yì)味着进(jìn)行政策选择时(shí)不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏(zòu)，但在(zài)记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会议(yì)重点在于(yú)利率决议(yì)声(shēng)明及鲍威(wēi)尔的会后发(fā)言两方(fāng)面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行业危(wēi)机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是(shì)如(rú)果出(chū)现“停止加息(xī)”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要(yào)关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到(dào)通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高水平的(de)通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风险(xiǎn)的判断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒(dào)挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美(měi)联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不(bù)足。因(yīn)此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤(yóu)其(qí)是如(rú)果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面(miàn)临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策迅速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期(qī)出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整(zhěng)，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美(měi)国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未(wèi)决以(yǐ)及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备功能，使(shǐ)得央(yāng)行“购金潮”经久(jiǔ)不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储(chǔ)对于后续货币政(zhèng)策(cè)之间的(de)预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就(jiù)业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是(shì)新增(zēng)非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月(yuè)美联(lián)储议息(xī)会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联(lián)储还需在更多数据指引以及银(yín)行风(fēng)险事件(jiàn)落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息的乐观预期的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是(shì)全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是美债实(shí)际(jì)利率的变(biàn)化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金(jīn)属获(huò)得(dé)了越来越多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也是易涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍(réng)推荐(jiàn)将贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的(de)易(yì)涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑(chēng)，但边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱(ruò)；另一方(fāng)面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高(gāo)位振荡为主，在(zài)基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金(jīn)属交(jiāo)易主线将回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开(kāi)启(qǐ)，还须警惕(tì)海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致(zhì)市场情绪(xù)波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后(hòu)，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落(luò)地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节(jié)后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重(zhòng)要事件(jiàn)，加(jiā)之银行业危机及债务(wù)上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵(guì)金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢(féng)低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国(guó)内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头(tóu)寸有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵(guì)金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据美联储议息会(huì)议给出的指引，对贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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