上市(shì)公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因股价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制(zhì)退市(shì)的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市(shì)整理期，引发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重属(shǔ)性，自诞生(shēn其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义g)以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市(shì)的情(qíng)况(kuàng)，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破(pò)，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难(nán)、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的(de)“神话”。随着全(quán)面注册(cè)制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资者没有理由一成(chéng)不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平(píng)以(yǐ)及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的(de)。并(bìng)密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风格变化(huà)，及时调(diào)整配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市(shì)处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市(shì)场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对(duì)于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关要(yào)求，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各(g其人舍然大喜的舍是什么意思，不舍昼夜的舍是什么意思古义è)市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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