作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随(suí)着生(shēng)猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是主要(yào)拖(t猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗uō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品(pǐn)方面，小长假出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱及国际大宗商品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月(yuè)PPI环比下(xià)降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相(xiāng)关行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现(xiàn)，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关(guān)注核(hé)心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的历(lì)史(shǐ)低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环(huán)比(bǐ)走势均(jūn)处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在温(wēn)和修复。往前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高(gāo)，高基数(shù)或(huò)对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中央猪肉收储猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物价(jià)水平(píng)有望逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经(jīng)济的主要(yào)矛盾。

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