近日，202尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米22年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大(dà)股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一(yī)条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按(àn)照纯度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电(diàn)路(lù)行(xíng)业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷(lín)酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直(zhí)接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正常盈利能(néng)力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报(bào)稿中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续(xù)实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集(jí)成电(diàn)路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了(le)产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)2尺1腰围是多少厘米，2尺腰围是多少厘米的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿(yì)元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料(liào)的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务的(de)主体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公(gōng)司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告(gào)中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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