来源(yuán)：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召开(kāi)会(huì)议，分析(xī)研究当前经(jīng)济(jì)形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以来(lái)，经济(jì)增长好于预(yù)期。不过当前(qián)经济恢(huī)复(fù)性好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短(duǎn)期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体(tǐ)经济(jì)”支撑，防(fáng)风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于(yú)去(qù)年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫(yì)情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是(shì)一(yī)季(jì)度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩(kuò)大(dà)需求”是(shì)当前(qián)经济持续(xù)回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年(nián)经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持续好转酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持(chí)续增强”、“社(shè)会(huì)预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放的(de)方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共(gòng)同(tóng)发展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要(yào)依法合(hé)规经营(yíng)。要下(xià)决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议(yì)的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环境，促(cù)进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增(zēng)长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本盘。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基(jī)，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和(hé)扩大新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发展优势，加(jiā)快(kuài)推进充电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重视通(tōng)用人工智(zhì)能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范(fàn)风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外(wài)，在互联(lián)网领域，要(yào)推动(dòng)平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索创(chuàng酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大)新。

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　　防(fáng)风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年最(zuì)大的不(bù)同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对(duì)克制。

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