金融界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主）当年非典为什么神秘结束了'>当年非典为什么神秘结束了发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房(fáng)贷(dài)、资(zī)本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降(jiàng)客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍(réng)将占优。

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