5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等(děng)涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年吴亦凡还出得来吗分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数(shù)据来(lái)看，除去创新药和疫情受益细(xì)分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有较(jiào)好成(chéng)长能(néng)力(lì)的低(dī)估值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于(yú)近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏(sū)不及(jí)预期的背景下，医(yī)药(yào)板块(kuài)中有刚(gāng)性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新(xīn)基(jī)建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开(kāi)展三级(jí)医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)吴亦凡还出得来吗下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足(zú)县域(yù)居(jū)民(mín)的基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资(zī)源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域(yù)的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随(suí)着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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