作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的(de)时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需(xū)求(qiú)带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价下降影响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商(shāng)品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动(dòng)带(dài)动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水(shuǐ)平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对(duì)CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。

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