近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一滴水多少ml 一滴水多少克一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活(huó)的对(duì)赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子电(diàn)子(zi)级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告(gào)期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发(fā)生(shēng)的与(yǔ)经(jīng)营业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生(shēng)频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集(jí)成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价(jià)格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高水平(píng)。

　一滴水多少ml 一滴水多少克　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与国家集(jí)成电路基金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的(de)企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行(xíng)后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达(dá)到的目(mù)标估(gū)值为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料(liào)、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子(zi)的重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内(nèi)液体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业(yè)务方面，兴福(fú)电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴(xīng)福(fú)电子没(méi)有在(zài)申报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季(jì)度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产品市(shì)场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度末(mò)，草甘膦(lìn)价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程(chéng)中，公(gōng)司(sī)上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度一滴水多少ml 一滴水多少克平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第一季度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量数据(jù)不太(tài)好找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管警示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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