大(dà)家周末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最高(gāo)等(děng)级，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发(fā)生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心(xīn)PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前(qián)经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上升，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不(bù)大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的(de)经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观察(chá)到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看(kàn)，前期原油价格的下行(xíng)已触碰到中东(dōng)主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期(qī)的(de)情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢(shū)不断下移。”中华大基因有国家背景吗信建投期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持(chí)续(xù)低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳(jiā)，高温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分甲醇和(hé)尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求并没有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部(bù)分内(nèi)地(dì)企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于需求的(de)恢复(fù)情况，下半(bàn)年部(bù)分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为(wèi)都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报(bào)预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商(shāng)业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大(dà)幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆(lù)华大基因有国家背景吗甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内(nèi)石(shí)脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价(jià)格(gé)表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且(qiě)近期(qī)沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起(qǐ)的基准去(qù)库预(yù)期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表(biǎo)示(shì)，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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