金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是出(chū)于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基(jī)石(shí)投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别(bié)是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费(fèi)

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司(sī)总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也(一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排yě)是(shì)在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权，仅一年(nián)就将川酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液(yè)签(qiān)订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年(nián)，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒(jiǔ)等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品交易(yì)会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会(huì)的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带(dài)，其原因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进货(huò)量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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