上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标，公(gōng)司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇受(shòu)市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流(liú)传(chuán)的说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进可(kě)攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退(tuì)市的情(qíng)况，也未(wèi)发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致(zhì)退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全(quán)出乎意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市的(de)，其(qí)发行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多(duō)年(nián)零退(tuì)市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机(jī)制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市(sh宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思ì)股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投(tóu)资者没有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会(huì)优择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经(jīng)营效益(yì)良好、估值合(hé)理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调(diào)整配置比(bǐ)例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势变化。目(mù)前关于可转债的退市处(chù)理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存在交易可能、是(shì)否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险(xiǎn)防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资(zī)产与回售条款(kuǎn)等相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上(shàng)的(de)短板不能(néng)视而不见了(le)。各市场参与(yǔ)宁缺毋滥愿遇良人什么意思，各位看官 皆遇良人什么意思主体还(hái)需顺时应势(shì)，调(diào)整包(bāo)括可转债在内的(de)投(tóu)资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳定发展。

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