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顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分红

　　低估值顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉、高分(fēn)红，是包(bāo)括能源链(liàn)、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在内的(de)“中特估”方向最鲜明的共同特征：1）截至2022年底，能源链、“一带(dài)一路(lù)”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的大幅上(shàng)涨后，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著(zhù)高于市场整体(tǐ)，较高的分红(hóng)也成(chéng)为其(qí)进可攻(gōng)、退可守的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特(tè)估”投资范式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政(zhèng)策持续支(zhī)撑和催化(huà)，成为“中特估”中“一带(dài)一路”和(hé)运营商板块(kuài)修(xiū)复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际(jì)，从沙(shā)伊和(hé)解(jiě)、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联合声明(míng)等，以(yǐ)及后(hòu)续5月(yuè)召开在即的第三届“一(yī)带(dài)一(yī)路(lù)”国际合顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利(lì)好(hǎo)不断，板(bǎn)块(kuài)行(xíng)情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经济上(shàng)升为国家(jiā)战(zhàn)略，相关(guān)政策密集出台。今年国务(wù)院改组又新设国(guó)家数据局。运营商(shāng)作为“数字经济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续得到催(cuī)化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三(sān)：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年(nián)中(zhōng)国复(fù)苏+人民币升(shēng)值的全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链作为原材料高度依赖海(hǎi)外供(gōng)应、同(tóng)时下游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于人(rén)民币升值的宏观(guān)趋(qū)势(shì)。2）中国经济复苏，下游领域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤其是(shì)行(xíng)业龙头(tóu)盈(yíng)利已(yǐ)在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资(zī)范式(shì)，“中特估”重点关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商(shāng)等之外，当前我们建(jiàn)议关注(zhù)机(jī)械(xiè)（造船(chuán)）、交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行(xíng)等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家重(zhòng)点支持的(de)战略性(xìng)产业(yè)之一(yī)，近(jìn)年来经历了(le)行业调整(zhěng)和(hé)产能过剩(shèng)的困境，但(dàn)近(jìn)期(qī)板块景(jǐng)气已在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运市场需求正在增(zēng)长，带来包括化(huà)学品船(chuán)与成品油轮船的(de)订(dìng)单大幅(fú)提(tí)升。另一方面，国企改革推动(dòng)造船企业重(zhòng)组(zǔ)整(zhěng)合和产(chǎn)能优化之下，国内船(chuán)舶制(zhì)造业已在(zài)逐步实现结(jié)构调整和产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交运(yùn)（公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)）：五一(yī)期间各项(xiàng)数(shù)据恢复良(liáng)好。业绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债(zhài)属性突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁(tiě)路(lù)、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近(jìn)几年，高(gāo)速公路及铁路板(bǎn)块上市公(gōng)司更加(jiā)注(zhù)重(zhòng)投资人回报，多家公司发布股东回报计划，大幅提高(gāo)分红(hóng)比例以及(jí)承诺未来几年高分(fēn)红水平，给投资人带来确定性(xìng)的(de)高股(gǔ)息(xī)回报。

　　3）大型银(yín)行(xíng)：经济复苏大(dà)背景下融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基调(diào)下，后续(xù)信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分(fēn)红(hóng)的板块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大(dà)。