昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年(75寸电视长宽是多少nián)同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经(jīng)济带来(lái)的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格(gé)都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了(le)很(hěn)多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过(guò)多的(de)情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自(zì)今年年(nián)初以来(lái)，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放(fàng)缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的预期(qī)。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能(néng)已经结(jié)束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称(chēng)如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或(huò)者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来(lái)不确(què)定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美(měi)联(lián)储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币(bì)的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复(fù)，人们(men)会对货(huò)币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间75寸电视长宽是多少最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节(jié)过(guò)后的猪(zhū)价走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较(jiào)低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期(qī)间(jiān)，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货农产品高级(jí)分析(xī)师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不(bù)会(huì)带来实质性(xìng)生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振，或(huò)会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提(tí)升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前透(tòu)支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力(lì)最大(dà)的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低(dī)于2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择(zé)机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货(huò)2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风险。

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