5月13日，年内首(shǒu)只央企主题ETF——华泰柏瑞中证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认(rèn)购(gòu)申(shēn)请份额(é)总额(é)超过20亿(yì)份发行上限，将(jiāng)启动比例配售。这(zhè)则小公告体(tǐ)现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题(tí)的追捧(pěng)力度。

　　实(shí)际上，近期围(wéi)绕着“中特估”的行情，市场关注(zhù)度(dù)非常高，5月15日首批(pī)3只央(yāng)企(qǐ)回(huí)报ETF发(fā)行，更成为这一波“中特估”行情的催化剂。实际上(shàng)，早在去(qù)年底及今年一(yī)季(jì)度，一些基金经理(lǐ)开始(shǐ)调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前(qián)“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人士，解析“中(zhōng)特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题(tí)ETF密集上报发(fā)行(xíng)

　　行情催(cuī)化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特估”主题积极追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情况，今(jīn)年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金发行，市(shì)场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续(xù)跟踪央企科(kē)技引(yǐn)领、央企(qǐ)现(xiàn)代能(néng)源等ETF也将(jiāng)获批(pī)发行，更有扎堆上报(bào)的(de)央国企(qǐ)基金在排队入市。

　　这些(xiē)或成为这一波“中特估”行情(qíng)的催(cuī)化剂。

　　融通(tōng)红利机会(huì)基(jī)金经理(lǐ)何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，央(yāng)企ETF发行(xíng)在情绪上是构(gòu)成催(cuī)化因素的(de)，近(jìn)期银行股大涨的(de)一个催化因素就是积极(jí)推介(jiè)相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企(qǐ)ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的(de)申报发行，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催(cuī)化(huà)剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时基(jī)金指数与(yǔ)量化投资部基(jī)金经(jīng)理一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克杨(yáng)振建就表示，近(jìn)期密集申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引(yǐn)领(lǐng)”、“现代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国(guó)企的(de)估(gū)值重塑。

　　“央企ETF的发行将成为行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公募基金发(fā)行整体平淡，近期多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情火(huǒ)热下将为(wèi)市场带来增量资金，有望(wàng)推动进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建(jiàn)进一步(bù)表示。

　　此外(wài)，银华基金ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化国企(qǐ)改革的大幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估”概(gài)念，央国企上(shàng)市(shì)公司的投(tóu)资(zī)价值凸显，该主题的基金将为(wèi)投资者提供更丰富的工具以参与到央国企投资。另一方面是落实公募(mù)基金行(xíng)业高质量发展(zhǎn)的(de)要(yào)求(qiú)，引导(dǎo)更多资金参(cān)与(yǔ)央(yāng)国企改革，更好发挥公(gōng)募基金服务资本(běn)市场(chǎng)改(gǎi)革(gé)、服务实体(tǐ)经(jīng)济和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王(wáng)帅(shuài)表示(shì)，未(wèi)来央(yāng)企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央企相(xiāng)关标的和板块(kuài)带来增量资金，提升交易活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情的催(cuī)化剂。

　　存(cún)量市场中变赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情(qíng)明(míng)显，中特估(gū)和人工智(zhì)能成(chéng)为(wèi)两大明(míng)显的主线，而新能源(yuán)等(děng)前期热门赛道股冷(lěng)却，在此背(bèi)景下(xià)，一(yī)些基(jī)金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估(gū)概念”。

　　万家(jiā)基金基金(jīn)经理章恒(héng)直言，自己(jǐ)目前重点关注三大(dà)行业，火电、券(quàn)商、军工，这(zhè)三大行业主要(yào)是央(yāng)企或地方国资(zī)所在的行业，民营企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基于行(xíng)业(yè)本身基本面在(zài)今年会有(yǒu)重大的向上(shàng)变化(huà)的机(jī)会，比如火电，会(huì)受益于煤(méi)炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受(shòu)益(yì)于今年(nián)市(shì)场(chǎng)成(chéng)交量的放大，盈(yíng)利大幅增长等。同时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些(xiē)企业(yè)会进入一个提质增效(xiào)、释放业(yè)绩(jì)的过程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面(miàn)的，和他过(guò)去(qù)1至2年(nián)研究投资思路(lù)也非(fēi)常吻(wěn)合，为在下半(bàn)年抓(zhuā)住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始重视中特(tè)估的(de)投资机会，判断中(zhōng)特估(gū)的机会(huì)未来三年(nián)分(fēn)两(liǎng)个阶段。”融通红利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示(shì)，第(dì)一阶段也(yě)就是今年以数字经(jīng)济(jì)和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分(fēn)红收益(yì)率(lǜ)极(jí)高的品种，将会迎(yíng)来普(pǔ)涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段(duàn)是(shì)未来(lái)两年，在主题性机会(huì)消散以后，基(jī)一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央经营(yíng)管理价值导向变化，我(wǒ)们判断经营成果随(suí)之改变是一个慢变量，会在未来两(liǎng)年体现(xiàn)在每(měi)一个央国企的报(bào)表中(zhōng)。

　　何龙强调(diào)，目前在挖(wā)掘公司经营层面可(kě)能发生显著正(zhèng)向变化的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行(xíng)业。

　　其实一(yī)季报已经显露出不(bù)少基(jī)金在(zài)行动。国(guó)金证(zhèng)券(quàn)研究所数据显示，偏(piān)股主(zhǔ)动型(xíng)基金2022年年报(bào)前十大重仓(cāng)股股票(piào)池中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主(zhǔ)动型(xíng)基(jī)金持(chí)有股票市值比例(lì)仅有1.18％。而2023年(nián)一(yī)季报披(pī)露的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持有股票(piào)市(shì)值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数(shù)据显示，根据偏(piān)股主动(dòng)型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重仓股(gǔ)的数(shù)据，剔(tī)除个股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中特估(gū)”概(gài)念股(gǔ)的市(shì)值占2022年末股票总市值比例(lì)，一(yī)季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基(jī)金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基金(jīn)在2022年末(mò)不持(chí)有“中(zhōng)特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不(bù)仅如此，中信证(zhèng)券数(shù)据统(tǒng)计(jì)也显(xiǎn)示，一(yī)季度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港股央国企的持(chí)股市值比重达到(dào)2019年以来的新高(gāo)，港股央国(guó)企持股总市值占(zhàn)港(gǎng)股持股总市值(zhí)的比(bǐ)重(zhòng)由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库

　　可(kě)以说(shuō)中国(guó)特(tè)色(sè)估值体系，正深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落实到日常(cháng)的(de)投(tóu)研流程和实(shí)践(jiàn)之(zhī)中，不少基(jī)金公司在加大投(tóu)研力量，更(gèng)有(yǒu)专门构(gòu)建(jiàn)国央企股票库。

　　融通红利机会基金经(jīng)理何龙就介绍，一方(fāng)面，从顶层设计改变研究员(yuán)过去对国央企的固定(dìng)思维，需要实(shí)地考(kǎo)察国央企，并且(qiě)需要利用当前国央企(qǐ)愿意(yì)交(jiāo)流的契机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变(biàn)化(huà)。

　　另一方面，融通(tōng)基(jī)金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自己所覆盖行业的所有国央企构(gòu)建(jiàn)专门(mén)的股票(piào)库，并(bìng)进行长(zhǎng)期跟(gēn)踪(zōng)，包括考察(chá)其实地调研的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和(hé)财(cái)务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预(yù)期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上(shàng)的重视。他(tā)表示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻(kè)的(de)认识：首先要认识市(shì)场体(tǐ)制机制、行业产业结构、主体持(chí)续发(fā)展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜明中国元素和发(fā)展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是在(zài)此基础上(shàng)构建的具有时代特(tè)征和中国(guó)特色(sè)、符(fú)合国家战略导向(xiàng)的估值体系，而(ér)不(bù)是(shì)简单(dān)套用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的提法(fǎ)，但是(shì)这个概念所涉及到(dào)的(de)行业和公司(sī)，一直在发生的变化。”万家(jiā)基金经理章恒表(biǎo)示，万家(jiā)基金(jīn)一直(zhí)非常关注传(chuán)统(tǒng)产业的变化(huà)，诸如煤炭、金(jīn)融、建筑等多个领域，因此也是一定能够抓住中特(tè)估这波行情的机会的。同时，随着时局(jú)的变(biàn)化，也在增加相关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金(jīn)合信基金首席经济学家魏凤春表示，积(jī)极践行中国特色的估值体系是资本市场使命，投资者需要学习(xí)领会并针对(duì)原有的估值体系进行改造，以适应(yīng)现实的(de)需要。明确该体系的框架(jià)是(shì)第一位的工作，合(hé)理设置指标也非常重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否(fǒu)具备长(zhǎng)期价值(zhí)的(de)基础。不过，他也(yě)提醒，人为的拔估(gū)值是(shì)很大的(de)认(rèn)知(zhī)误区，市场(chǎng)化认可是基本(běn)的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国家战略(lüè)价值

　　新估(gū)值方式？

　　央国企是国民经济(jì)的支柱，国企央企发展要(yào)符合国(guó)家战略发(fā)展发向，更需要承(chéng)担(dān)社会(huì)公共责任等。而这些都应该(gāi)考虑进(jìn)估值体(tǐ)系(xì)之中(zhōng)，也(yě)引发市场关注。

　　多数受(shòu)访的(de)基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国央企的估值方式要充分体现企业的社会价(jià)值与国(guó)家(jiā)战(zhàn)略价值，目前(qián)已经形(xíng)成(chéng)了初步的(de)企业社(shè)会(huì)价(jià)值评价(jià)体系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企业承担(dān)社(shè)会价(jià)值、符合国家战略发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改变从以私(sī)人股(gǔ)东权益出发(fā)，现金流折现为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转向社会整体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的ESG评价(jià)体系，充分体(tǐ)现企业(yè)的社会价值与(yǔ)国家战略价值。”博(bó)时(shí)基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价体系(xì)不断探索(suǒ)，结合国(guó)际通(tōng)用(yòng)规则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的(de)企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企(qǐ)业ESG披(pī)露(lù)指南》、《中央企(qǐ)业(yè)上市公司环(huán)境、社(shè)会及(jí)治理（ESG）蓝(lán)皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金经理王帅也(yě)认为(wèi)，“中特估”应该是(shì)注重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重视股(gǔ)东、员工和社会责任等要素(sù)对(duì)企业稳健成长的重大意义(yì)，重视稳定的现金流(liú)、持(chí)续增(zēng)长的盈利、科(kē)技(jì)创(chuàng)新对提升企业(yè)内在价值的积极(jí)作用，这(zhè)样有(yǒu)利(lì)于提高估值(zhí)定价模型的科学性(xìng)和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策略(lüè)构(gòu)建等实务工作中(zhōng)，都有成(chéng)熟(shú)的(de)量(liàng)化指(zhǐ)标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营业现金比率、资产负债率、研发(fā)经(jīng)费投入强度(dù)等(děng)等。”王(wáng)帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经(jīng)理李欣更细致分析在估值思维(wéi)、估值(zhí)结论(lùn)、估值判(pàn)断上(shàng)有(yǒu)变(biàn)化，尤其是(shì)估值的方(fāng)法(fǎ)和指标上，他(tā)认(rèn)为其包括产业链上下(xià)游的(de)衡(héng)量(liàng)、全要素成本等，以及(jí)在纵(zòng)向和(hé)横向(xiàng)上的(de)研究，强调政(zhèng)策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发(fā)展、市场竞争力(lì)和可持续发展等各(gè)种因素(sù)与(yǔ)企业价值(zhí)的关系。这些因素在对(duì)估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国(guó)特(tè)色的(de)估值体系与(yǔ)传统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值思维的变化，还有估(gū)值结(jié)论和(hé)估值判断的变化，都是为(wèi)了更好地适应中(zhōng)国的(de)市场和经(jīng)济特(tè)点，提供更(gèng)精准(zhǔn)、更(gèng)合理的(de)企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合信基金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有(yǒu)公认的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一个鸡腿多重，一个鸡腿多重多少克