上(shàng)市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市(shì)却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因(yīn)触及退市指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债(zhài)信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个(gè)广为(wèi)流传的(de)说(shuō)法(fǎ)是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而(ér)退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特(tè)转债等(děng)的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险浮出水面。虽(suī)说可(kě)转债(zhài)退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不(bù)善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可(kě)能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下(xià)了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话规则(zé)，上(shàn河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话g)市公司(sī)股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股(gǔ)经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密(mì河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话)切关注可转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的(de)退市处理(lǐ)还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级，对(duì)于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的(de)简单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可(kě)转债在内(nèi)的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意(yì)识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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