上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转(zhuǎn)债或成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市(shì)而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现(xiàn)因(yīn)正股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转债(zhài)等的(de)退市，零(líng)违约历史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出(chū)水面(miàn)。虽(suī)说可转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相(xiāng)关(guān)规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的，其(qí)发行的(de)可转债及其他衍生品种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过(guò)去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退(tuì)市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面(miàn)注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风(fēng)险随之上升(shēng)。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一(yī)成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择债券时，要理(lǐ)性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及(jí)发债公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在(zài)取舍标的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩(suō)的(de)标的。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进(jìn)一步明确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加(jiā)强对(duì)可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别化发行前(qián)的(de)信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条(tiáo)款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规(guī)则(zé)制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风(fēng)险(xiǎn)意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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