5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药(yào)行业(yè)的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(ch复活的作者是谁，复活的作者是谁ú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行(xíng)业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定(dìng)程度上或仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)、区域(yù)平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技术、管(guǎn)理的下移，通(tōng)过城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出(chū)，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临(lín)床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重(zhòng)点加强群众需求较大(dà)的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股(g复活的作者是谁，复活的作者是谁ǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国(guó)产品牌(pái)有望凭借高(gāo)性价(jià)比(bǐ)的优(yōu)势(shì)加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的龙(ló复活的作者是谁，复活的作者是谁ng)头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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