一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽　　申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看(kàn)，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电(diàn)科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收(shōu)，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润增(zēng)速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速(sù)度变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往(wǎng)往(wǎn一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽g)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自(zì)主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料(liào)等(děng)原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓(huǎn)至(zhì)部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭(léi)科(kē)技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的(de)公司有(yǒu)复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业(yè)研发(fā)费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前(qián)。综(zōng)合研发费用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首(shǒu)款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重视(shì)资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及加速(sù)卡在众多行业领域中的头部公司实现了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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