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每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低(dī)估值、高分红(每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运营商在(zài)内的(de)“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营商PB估值(zhí)分别处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便经历年初以来的大幅上涨(zhǎng)后，当前每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我这些板块估值(zhí)仍处于历史平均(j每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我ūn)水平附(fù)近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一(yī)带一(yī)路”和运营商股息率显著高于市(shì)场(chǎng)整体，较高的(de)分红(hóng)也成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式(shì)之二：政(zhèng)策的持续支撑和(hé)催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营(yíng)商板块修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十(shí)周年之际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等(děng)，以及后续5月召开在即(jí)的(de)第三(sān)届(jiè)“一带一路”国(guó)际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以(yǐ)来，数字经济上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政策密集出(chū)台。今年(nián)国务院(yuàn)改组又新设(shè)国家数(shù)据局。运营(yíng)商作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持(chí)续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景(jǐng)气(qì)修复(fù)预期(qī)

　　2023年中国(guó)复苏(sū)+人民币升值的全(quán)年宏观(guān)主(zhǔ)线(xiàn)驱动(dòng)盈利能力修(xiū)复，带动能源链(liàn)整体(tǐ)性上(shàng)涨。1）能源(yuán)产业链作为原(yuán)材料高度(dù)依(yī)赖海外供应、同时(shí)下游需(xū)求基(jī)本(běn)集(jí)中在国内(nèi)市场的方向(xiàng)之一，将充分受(shòu)益于(yú)人民(mín)币升(shēng)值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求预期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪(nǎ)些(xiē)方向？

　　除了能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)等之外(wài)，当前我们(men)建(jiàn)议(yì)关注机(jī)械（造船）、交运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口）、大型(xíng)银行(xíng)等细分方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作(zuò)为国(guó)家重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年来经历了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全(quán)球(qiú)航运(yùn)市场需求(qiú)正在增(zēng)长，带(dài)来包括化学(xué)品船与成(chéng)品油轮船的订单大幅提升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整合(hé)和产能(néng)优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业(yè)已(yǐ)在逐步(bù)实现结构调(diào)整和产能(néng)优化。

　　2）交(jiāo)运（公路(lù)、铁路、港(gǎng)口）：五(wǔ)一期间各项数据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性强，承诺(nuò)高(gāo)分红(hóng)，类债属性突出。经(jīng)济增速(sù)下行(xíng)，高速(sù)公(gōng)路、铁路、港(gǎng)口资产稳健性(xìng)凸显(xiǎn)，业绩成长及确定性(xìng)较高(gāo)。同时(shí)近几年，高速(sù)公路(lù)及铁路板块(kuài)上(shàng)市公(gōng)司(sī)更加注重投(tóu)资人回报(bào)，多(duō)家公司发布股东回报计(jì)划，大幅提高分红比例(lì)以及(jí)承诺未(wèi)来几年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人带来确定性的高股(gǔ)息回(huí)报。

　　3）大型银(yín)行：经济复苏(sū)大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖(nuǎn)，基本(běn)面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月超预期(qī)回(huí)暖，在稳(wěn)增长(zhǎng)和扩投(tóu)资的(de)政策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望平稳增长。此外，作为业绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板块，当前银行PB估值处(chù)于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空(kōng)间(jiān)较大。