上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市(shì)指标，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及(jí)退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资(zī)不(bù)抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确(què)定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转债退市并非完(wán)全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟(gēn)着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭眼买债”的路径(jìng)依赖(lài)，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避(bì)风险。在选择(zé)债券(quàn)时，要理性评估(gū)正股(gǔ)基(jī)本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格(gé)变化，及时调整配置(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗zhì)比例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲(máng)点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进(jì2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗n)一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否(fǒu)仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关(guān)要求，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性(xìng)的(de)变化。过去一些(2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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