财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨停(tíng)，而上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价(jià)值(zhí)促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式(shì)现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了市场较长一段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场对部分传统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到A股(gǔ)的低估值、高(gāo)分(fēn)红(hóng)，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当(dāng)其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东(dōng)回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加(jiā)醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错(cuò)的表(biǎo)现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行(xíng)涨停，农(nóng)业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大(dà)牛(niú)市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤％。其中，中国(guó)银河领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中(zhōng)证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证(zhèng)800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，刷新(xīn)近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于(yú)银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不(bù)起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反而显得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预(yù)期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国(guó)银行龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的(de)大(dà)涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银行股上(shàng)涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银(yín)行目(mù)标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫(yì)情前的估值(zhí)位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相(xiāng)对(duì)于其他(tā)主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合(hé)价值投资和长期投资需(xū)要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年(nián)的(de)鹅颈藤壶是什么东西，鹅颈藤壶多少钱一斤5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值(zhí)。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板(bǎn)块在一季(jì)度(dù)是业绩低点。随着大(dà)行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品投资部(bù)基金经理余(yú)展(zhǎn)昌也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国(guó)有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部分的银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的商誉，国内(nèi)银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使(shǐ)得(dé)这些问题得到改善(shàn)，从而提高银(yín)行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人(rén)士认为(wèi)，站(zhàn)在中特(tè)估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单(dān)做出(chū)市场(chǎng)行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去(qù)被当成行情结束的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常潜意(yì)识(shí)映射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板块本次表现也(yě)不是单一的(de)，放(fàng)眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单(dān)一(yī)比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情(qíng)结(jié)构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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