调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从(cóng)走势上来(lái)看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期货(huò)分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美(měi)国调油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的(de)需(xū)求(qiú)支撑(chēn经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感g)起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发生这一(yī)现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情是(shì)“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经(jīng)历(lì)过去年的(de)大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早(zǎo)有所(suǒ)准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向(xiàng)美(měi)国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国(guó)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检(jiǎn)修预期，今年市场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬(xún)开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华融融(róng)达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的(de)差(chà)异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供(gōng)需突(tū)然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临(lín)走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后(hòu)，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期(qī)待，然而有了(le)去年二(èr)季度调油(yóu)需求增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩(hán)国(guó)运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将(jiāng)发生，但是整(zhěng)体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可(kě)能(néng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下(xià)调(diào)油(yóu)需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能(néng)源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身(shēn)的(de)供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯(běn)胺(àn)盈利之外其(qí)他下(xià)游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或(huò)较乏(fá)力。

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