四大国有银行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三(sān)波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重(zhòng)考量未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗g>。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促(cù)进(jìn)宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知(zhī)存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的(de)数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利(lì)率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力的必要性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要(yào)一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据(jù)显示，国有银行一季(jì)度净息(xī)差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及银(yín)行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些(xiē)方(fāng)面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实(shí)体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解商业银行净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规(guī)对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会(huì)利(lì)率水平，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对(duì)促销费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然(未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存(cún)款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通(tōng)知银行，即(jí)可(kě)按实际(jì)存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基(jī)本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公(gōng)业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观点(diǎn)是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对(duì)一般(bān)老(lǎo)百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的(de)建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额(é)储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。