钠(nà)电池产能规划从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技(jì)是真跨界还(hái)是(shì)奢望，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传(chuán)艺(yì)科技(jì)（002866.SZ）身上的最(zuì)大议题莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个(gè)热门又令人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放钠电(diàn)池项目进展(zhǎn)的“积极主动”，在2022年刺(cì)激着传(chuán)艺科(kē)技股价(jià)迅(xùn)速飙(biāo)涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连(lián)板(bǎn)”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势。然(rán)去年末以来，抛“利好消息”催涨股价(jià)的套(tào)路完全失灵，股价(jià)又在4个多月时间(jiān)极速(sù)腰(yāo)斩。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建(jiàn)年产(chǎn)5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺科技也(yě)只收(shōu)获了短暂的上涨，而后再未掀(xiān)起波澜。

　　钛中国有几个党派，中国有几个党派组织媒体APP注意(yì)到，股价过山车(chē)式的涨跌(diē)折射的是市场(chǎng)对传艺科技高(gāo)调(diào)跨界钠(nà)电赛道故(gù)事(shì)的怀(huái)疑：从(cóng)宣布跨(kuà)界到现在(zài)，时间不过10多月，规划产能已经(jīng)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿元(yuán)的(de)传艺(yì)科技如何撬动54亿元乃至94亿元(yuán)的投资(zī)成(chéng)本？巨头环(huán)伺、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续下行，在(zài)愈加拥挤的赛道上(shàng)，夸(kuā)下海口的产能又该如(rú)何消(xiāo)化？过往(wǎng)投(tóu)资计划频频“跳票(piào)”、实际效(xiào)益与预期(qī)天差地别等“黑历史”在前，“大跃进”的新项目如何让人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌(méng)芽，但(dàn)由(yóu)于钠电负(fù)极嵌钠能力较弱(ruò)、钠电池(chí)能(néng)量(liàng)密(mì)度较低，导致其研(yán)发(fā)进度大大落后于了锂电池。直到2020年(nián)后(hòu)，随着钠(nà)电关键技术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人(rén)们重视。尤(yóu)其2021年(nián)7月，宁德时代推出第一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并将风口带到(dào)了A股市场。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电炒作如日(rì)中(zhōng)天之际，传艺科技于去年6月22日晚间高调宣布入局。彼时(shí)的公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电(diàn)子科技(jì)有限公司(sī)（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企(qǐ)业、自然人杨磊和(hé)杨崇义合作设立控(kòng)股孙公司(sī)江苏传艺钠电科技有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（公司持股(gǔ)75％，以下简称“传(chuán)艺钠电(diàn)”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨(zhǎng)停，当(dāng)日盘后(hòu)公司迫不及待召开(kāi)电话会议(yì)，向(xiàng)合计64名分析(xī)师(shī)和个(gè)人投资(zī)者披(pī)露跨(kuà)界(jiè)钠电的各种细节。根据(jù)规划，传艺科技钠(nà)电池项目中试线(xiàn)2022年投(tóu)产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建(jiàn)8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股(gǔ)价更加疯涨。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停(tíng)，传艺科技宣布(bù)跨界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快(kuài)速实现翻(fān)倍。

　　传艺(yì)科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科(kē)技(jì)开(kāi)始(shǐ)有(yǒu)意无意(yì)地“主动”披露(lù)钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而公(gōng)司股价也往(wǎng)往(wǎng)在公(gōng)告披(pī)露后录得大幅上(shàng)涨。去年12月(yuè)5日盘中，公司股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界(jiè)钠电池前10元/股左(zuǒ)右的温吞(tūn)股价(jià)，不(bù)到(dào)半(bàn)年的时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股(gǔ)价开始掉头(tóu)向下，无论其(qí)如何发布“利好”消息，股价也再难掀大(dà)风浪，反而(ér)随着(zhe)时间(jiān)的推移，迅速回落(luò)。截至(zhì)4月20日(rì)收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多月时间已经较(jiào)高点腰斩。

　　值得(dé)一提(tí)的(de)是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话(huà)会并在《投资者关系活动记录表》中对外发布(bù)钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司(sī)经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券交易所关注函(hán)回复的(de)公告》补充披(pī)露相关(guān)事(shì)项(xiàng)，传艺科技(jì)及公司董事长兼总(zǒng)经理邹伟民、时任董秘许(xǔ)小丽(lì)还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大(dà)跃(yuè)进”，钱(qián)从(cóng)哪里来？

　　回(huí)看(kàn)传艺科技股价“过山(shān)车”式上(shàng)下(xià)，背(bèi)后纵(zòng)有(yǒu)游资(zī)推波(bō)助澜，但归根结(jié)底还(hái)是(shì)其资金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能规划“大跃进”不(bù)匹配无法让(ràng)市场(chǎng)信服(fú)造成(chéng)的。

　　根据公司定增预案，钠(nà)电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能将达到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司规(guī)划的10GWh钠电池项目(mù)的投资成(chéng)本约54亿元。其中(zhōng)，土地购(gòu)置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产能需投入的(de)装修(xiū)及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产能远(yuǎn)不止这公告出来的(de)10GWh。据传艺钠(nà)电官微消(xiāo)息，公司(sī)董(dǒng)事长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演讲时(shí)提到，“2022年7月，公司决定，发挥资金优势，投(tóu)资(zī)50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新上钠离子电池(chí)全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离(lí)子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产能(néng)力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工(gōng)投(tóu)产(chǎn)；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试(shì)销(xiāo)，6月底有(yǒu)望批量(liàng)生产。”

　　邹伟(wěi)民(mín)公开演讲(jiǎng)时(shí)提(tí)到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要(yào)更(gèng)多(duō)资金(jīn)，仅另外(wài)8GWh钠电(diàn)池就(jiù)需要40亿元的投入(rù)。

　　但现实是，传艺科(kē)技主(zhǔ)营式微(wēi)，年赚1亿元的盈(yíng)利水平(píng)显然(rán)难(nán)以(yǐ)撬动动(dòng)辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营(yíng)输入类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包括笔记本/台(tái)式机电脑(nǎo)键盘、触控(kòng)模(mó)组和鼠标等输入类设备及通讯用板、消费电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以(yǐ)来公(gōng)司经营规模不(bù)断扩大，营收从2017年的(de)6.69亿(yì)元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达(dá)到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但(dàn)盈利(lì)并未(wèi)同步(bù)，上(shàng)市(shì)当年公(gōng)司归母(mǔ)净利润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水平起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在(zài)2016年，公司盈(yíng)利(lì)就已经达(dá)到(dào)了9000万元(yuán)，净利润增长乏力可见一(yī)斑。

　　传艺科(kē)技业绩(jì)变动情况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净(jìng)额4.46亿元；截至(zhì)去年末，公司货(huò)币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半(bàn)内要拿出54亿元乃(nǎi)至94亿元以上的资(zī)金投资钠电，钱从哪里来(lái)？

　　在2022年(nián)7月9日给深交(jiāo)所的(de)回函中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至(zhì)2022年5月31日，公(gōng)司可用于钠离子电池(chí)项目的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始规划的一期(qī)2GWh产(chǎn)能，传艺科技(jì)就是准(zhǔn)备(bèi)靠银(yín)行贷款解(jiě)决。后一期产能增加到4.5GWh，投资额增加10亿(yì)元左右，同样仰(yǎng)仗银(yín)行贷款。今年3月30日(rì)公司(sī)公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子(zi)公司拟向工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、农业银行等组(zǔ)成(chéng)的联合银团申请不超(chāo)过20亿元的项目(mù)贷款，用于公司钠电(diàn)池(chí)项目。根(gēn)据最新的调(diào)研记(jì)录，“截至目前，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于(yú)正常(cháng)的审批流程中。”

　　一期靠(kào)贷款，二(èr)期谋定增。今年3月(yuè)30日(rì)，公司披(pī)露《2023年(nián)度向(xiàng)特定对象发行股票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠(nà)电池(chí)制(zhì)造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二(èr)期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿(yì)元的缺口。而为补(bǔ)这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定增募投资金(jīn)中的1.75亿元变更(gèng)用于(yú)该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚，传(chuán)艺(yì)科(kē)技10GWh钠电项目(mù)只能依赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开(kāi)演讲时(shí)提(tí)到(dào)的另外8GWh的项目资金(jīn)来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价(jià)暴跌(diē)，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销(xiāo)售不低(dī)于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电项目真如邹伟民(mín)在(zài)近(jìn)日的演(yǎn)讲中所言照(zhào)进现(xiàn)实，几年后公司(sī)营(yíng)收将在当前基础上翻(fān)十几倍。但(dàn)近(jìn)来腰(yāo)斩的(de)股价(jià)显示，市场对这个故事并不再买(mǎi)账(zhàng)，除了(le)资金实力有(yǒu)限公司(sī)外，核心还在(zài)其大干快上后(hòu)产能(néng)如何消(xiāo)化(huà)的(de)问题。

　　毕竟(jìng)，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德(dé)时代、中(zhōng)科(kē)海纳、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产并(bìng)大(dà)建产能(néng)，竞争者初露威胁(xié)，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披(pī)露的参数和(hé)性能(néng)来看，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头们不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪(dí)极钠(nà)S9等(děng)表明，大佬们(men)已经(jīng)走(zǒu)在前面，率先在(zài)两轮电动车和低速电动车领域实现装车应用。而(ér)传艺科(kē)技(jì)除了在岁末(mò)年初(chū)公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源、德(dé)博(bó)新能源(yuán)签订项目合作或战略(lüè)合作(zuò)协议外，并未(wèi)官(guān)宣重(zhòng)点客户。

　　每每有投(tóu)资者问(wèn)及客户情况时，公(gōng)司(sī)都以“目前(qián)订单下游运(yùn)用覆(fù)盖储(chǔ)能、低速电动(dòng)车(chē)及电动工具等多个(gè)领(lǐng)域”“公司钠离(lí)子电池送样后(hòu)客(kè)户的(de)反馈普遍较为良好，并已与多名客户签订了销售订单”“公司已与多家知名两轮(lún)电动(dòng)车品牌开展送样和合作(zuò)意向洽谈等工作(zuò)”等进行(xíng)回复(fù)。至于具体(tǐ)的客(kè)户名称和订单金额，一直语焉不(bù)详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池(chí)产能落地正数倍级增(zēng)长。上海(hǎi)钢(gāng)联(lián)新能源事(shì)业部钠电池分(fēn)析师汪奇告诉钛媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠电池(chí)项目(mù)落(luò)地(dì)产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地(dì)产(chǎn)能将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资讯(xùn)最新发布数据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无(wú)论是哪种预测，今(jīn)年钠电池落地产能(néng)大幅(fú)增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考(kǎo)锂(lǐ)电池(chí)行业产能利用(yòng)率，钠电池落地的产(chǎn)能中可以实现(xiàn)装机的在4-5GWh左右，而铅酸电(diàn)池的市场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于(yú)两轮(lún)车的(de)钠(nà)电池(chí)不到5％，后面成本降下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪奇(qí)认为，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应(yīng)用到多元化场(chǎng)景。

　　然传(chuán)艺科技却十分自信，其(qí)在(zài)调研记录中预测，预计2023年公司实际(jì)出(chū)货(huò)量在(zài)2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投(tóu)资者关系活动记录表

　　需要注意的是，沉寂多年的(de)钠(nà)电池(chí)是在此前锂价飙涨的背景(jǐng)下作(zuò)为(wèi)“替代”而被推到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸(suān)锂(lǐ)价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万元/吨(dūn)。一(yī)时间，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响(xiǎng)钠电池商业化进(jìn)程的讨论甚(shèn)嚣尘(chén)上。

　　中科院院士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电(diàn)池(chí)能够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平(píng)衡作用(yòng)，平衡锂价(jià)，保(bǎo)证锂资(zī)源的(de)供应安(ān)全(quán)，不太可能成(chéng)为主流。锂价一便宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被(bèi)动。”但(dàn)他也强调，“钠(nà)离子技术一定要(yào)发(fā)展(zhǎn)，因为它是锂离子电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和钠电建设成本(běn)接(jiē)近(jìn)，目前三元钠电量(liàng)产的生产成本(běn)在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠(nà)离(lí)子电池性(xìng)能(néng)比较(jiào)接近(jìn)磷酸铁锂电池，高(gāo)能量密(mì)度的也接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基本相当；而由于锂原料价(jià)格大幅下降，目(mù)前铁锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池成本已经优(yōu)于钠电池。今年碳酸锂价格在20万以(yǐ)下(xià)时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有明显优势(shì)。”

　　当然，市场(chǎng)普遍认为钠电(diàn)池还有降本的空间。兴(xīng)储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“待产业链完善后，规模量产后钠(nà)离子电池正、负极材料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电(diàn)池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠(nà)离子电池的成本优势就依(yī)然存在(zài)，并(bìng)且随(suí)着技术不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离子(zi)电池(chí)的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该(gāi)成本临(lín)界(jiè)点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉(lā)开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸电池的成(chéng)本(běn)。但能量中国有几个党派，中国有几个党派组织密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的(de)钠离子电池有(yǒu)一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右(yòu)及以下时，钠(nà)离(lí)子电池(chí)在动力领域优势较小。

　　钛媒体APP注意到，包括传艺(yì)科(kē)技在内，诸多入局钠电池的企业都言(yán)锂(lǐ)价下跌(diē)无碍钠电池商(shāng)业化进程。但随着锂价持续下(xià)降，钠(nà)电池利润(rùn)率下降或(huò)也是(shì)必然的(de)。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主(zhǔ)要根据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且定价会随碳(tàn)酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市场还担(dān)忧传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领域雄心(xīn)勃勃，然(rán)而(ér)钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传(chuán)艺(yì)科技在(zài)投资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计(jì)划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传(chuán)艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元(yuán)投向薄膜线路(lù)板生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并扩(kuò)产项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄型键盘生产项(xiàng)目，已经使用了7737.67万(wàn)元募资(zī)的FPC生产项目则被终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄(báo)膜线路板生产线技(jì)改并扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬(bān)迁(qiān)至二厂(chǎng)；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项目的实(shí)施地点变(biàn)更为重(zhòng)庆市合川区工业园区核心区高阳路(lù)30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技(jì)变(biàn)为(wèi)全资(zī)子公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资(zī)金全部投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产项目的建(jiàn)设，并将后者的产(chǎn)能从1600万台(tái)提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月(yuè)，传(chuán)艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印制电路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目。但次年6月，公司将该项目(mù)中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经(jīng)开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经(jīng)开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再(zài)“变卦(guà)”，又(yòu)将该项(xiàng)目(mù)剩余募资（已投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原(yuán)有的(de)投入(rù)打水(shuǐ)飘、投资效率低下以及(jí)建成项目实际(jì)效益与(yǔ)预(yù)计天差地别(bié)。

　　根据(jù)招股书，薄(báo)膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产(chǎn)年可实现销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告(gào)显示，2018年(nián)6月30日，该项目(mù)就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该项目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增方案，年产18万(wàn)平方米中高(gāo)端(duān)印制电路板(bǎn)建设(shè)项目建设期也(yě)仅12个月，预计(jì)达(dá)产年(nián)实现(xiàn)营收7.48亿元，项目(mù)净利(lì)润1.31亿(yì)元。然(rán)两年多(duō)时间过去(qù)了(le)，截至(zhì)2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期(qī)相去甚远。

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