自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓(cāng)换(huàn)股(gǔ)，成为(wèi)市场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将(jiāng)明星(xīng)基金经理们近期(qī)投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金披(pī)露(lù)旗下基金的(de)2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金(jīn)经理在一季度仍保持90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘(liú)彦春(chūn)表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了(le)他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当下的研究认(rèn)知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理(lǐ)，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年(nián)末(mò)的股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基金基(jī)本维持(chí)和去(qù)年底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在(zài)季报中谈及，琪琪格蒙语什么意思投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投(tóu)资原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河(hé)股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而(ér)增(zēng)加了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和(hé)易方达优质(zhì)精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号(hào)重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)的第一大(dà)重仓股，但相较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的(de)成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对(duì)基本面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的(de)重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的(de)坐标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情形就是估值(zhí)过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公(gōng)司(sī)都会(huì)给投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业(yè)的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告(gào)中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅(yuè)读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过(guò)短(duǎn)期的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管(guǎn)理的(de)广发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度(dù)持(chí)仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股均出(chū)现在(zài)该基金去年四(sì)季(jì)度末的前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历了下跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关(guān)系不确定(dìng)的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重仓持(chí)股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重(zhòng)点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在历(lì)史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场(chǎng)定(dìng)价中(zhōng)未被(bèi)充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收(shōu)益(yì)预期的时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度，短(duǎn)期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的(de)选择(zé)也就(jiù)是(shì)三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者担(dān)心这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增(zēng)强了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自(zì)动内容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金的巨(jù)量涌入(rù)，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧(jù)了市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而(ér)新(xīn)能源、金融地(dì)产(chǎn)等行业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操(cāo)作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了(le)一些由于短(duǎn)期基本(běn)面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大(dà)重仓股变化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前(qián)十大重仓(cāng)股的贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季(jì)度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一(yī)次全新的(de)技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研究获得超额认(rèn)知、并最终映(yìng)射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带(dài)入正循(xún)环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓(cāng)基本保持稳(wěn)定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医(yī)学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数(shù)据(jù)”等(děng)资源优(yōu)势，为全国(guó)各级医疗(liáo)机(jī)构提(tí)供领先的医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓(xiǎo)科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个(gè)股则在(zài)一季度退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一(yī)季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制的迹象琪琪格蒙语什么意思确(què)认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数(shù)据上呈现的复(fù)苏力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要(yào)重(zhòng)视(shì)的是市场的整体(tǐ)估(gū)值(zhí)依然(rán)处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险收(shōu)益区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资(zī)者当前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应的预期回报(bào)水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场情绪在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个(gè)股选择层面(miàn)，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带(dài)来(lái)的(de)资本市(shì)场收益是(shì)成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和(hé)行业板(bǎn)块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道(dào)，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益(yì)季报来看(kàn)，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之中。

　　从增持力(lì)度上看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度(dù)，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境(jìng)大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线(xiàn)，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负(fù)债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经济逐步正(zhèng)常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超(chāo)预期(qī)回升(shēng)。就近期(qī)公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性(xìng)问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在(zài)加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回(huí)正轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续关(guān)注整个经(jīng)济体发(fā)展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持合(hé)同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创造良(liáng)好(hǎo)收益。

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