大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到(dào)最(zuì)高(gāo)等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战(zhàn)备(bèi)状态与(yǔ)科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被(bèi)科(kē)索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上将基准利(lì)率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基(jī)于(yú)对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了(le)今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在(zài)2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机(jī)在期货市场的(de)影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市(shì)场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原(yuán)油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势(shì)中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产区动力煤(méi)的(de)边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤(méi)化工品(pǐn)种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震荡下(xià)行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤(méi)化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品种的产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据(jù)前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和(hé)坑口(kǒu)煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端(duān)松动，但煤化(huà)工(gōng)品种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断(duàn)创下新低(dī)，部分地区现货价(jià)格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的(de)消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到(dào)低价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化(huà)工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将进入夏(xià)季(jì)汽(qì)油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的(de)关(guān)键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定不拘于时句式类型，不拘于时句式还原性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但(dàn)由于聚(jù)乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船(chuán)期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对(duì)欧(ōu)美银行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容(róng)易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(mí不拘于时句式类型，不拘于时句式还原ng)宇(yǔ)看来，在(zài)国内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化(huà)，或低价格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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