核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投(tóu)攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别资的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市(shì)场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的(de)高股息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的(de)前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)集(jí)中(zhōng)迎来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历(lì)史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配(pèi)置安(ān)全(quán)边际(jì)和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低(dī)且稳定的(de)分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢价》

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