昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大(dà)变革时代(dài)的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投(tóu)资和衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关(guān600毫升等于多少斤水，800ml是多少水)系(xì)紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过(guò)去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的波(bō)动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次(cì)，二(èr)战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下子那么多卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初(chū)以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分(fēn)业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以置信的(de)增长时期(qī)”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有(yǒu)的资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他(tā)也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美元的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西沙特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱(tuō)钩，在(zài)这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对(duì)货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高(gāo)的成(chéng)本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等(děng)利多因素共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生(shēng)猪(zhū)需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供(gōng)应(yīng)压(yā)力最(zuì)大的时间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加(jiā)，全年猪(zhū)价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风(fēng)险。

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