昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思trong>

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定(dìng)，因(yīn)为(wèi)不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必(bì)要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为过(guò)去(qù)6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了存(cún)货过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们(men)很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以(yǐ)来，该(gāi)公(gōng)司的现金储(chǔ)备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思着(zhe)经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债表(biǎo)规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支(zhī)持美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是(shì)一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的(de)那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西(xī)方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了(le)。未来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通(tōng)过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接(jiē)受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国期货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖类上(shàng)市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示其(qí)经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去(qù)产能将对行业的(de)发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比(bǐ)较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度，感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年一季(jì)度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来(lái)，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的(de)高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年(nián)猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。