金融界5月16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情(qíng)况(kuàng)新(xīn)闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来(lái)的(de)走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的(de)，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪(zhū)肉价格下(xià)行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策(cè)去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时(shí)，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影(yǐng)响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格(gé)同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的(de)水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来(lái)受(shòu)到国内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一(yī)是(shì)国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分(fēn)大(dà)宗商(shāng)品价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业(yè)价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化运行以(yǐ)后(hòu)，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所下降(槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘(qiào)尾下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币(bì)政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价(jià)回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品(pǐn)生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫情的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电燃料的(de)同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个(gè)月受(shòu)高基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要(yào)受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着(zhe)基数(shù)降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金(jīn)宏(hóng)观槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期(qī)波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律(lǜ)，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物(wù)价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转多(duō)发生在经济(jì)回(huí)落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似(shì)特征；有所不同的是，当(dāng)前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民(mín)理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生(shēng)自去年9月以来持(chí)续改善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一(yī)度(dù)拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本(běn)开支在1季度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家(jiā)容(róng)易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出(chū)行(xíng)和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增(zēng)长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求(qiú)在(zài)逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下(xià)已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需(xū)求释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比(bǐ)口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能(néng)级城市需求。

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