作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国(guó)家统(tǒng)计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着(zhe)生猪(zhū)价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是主要拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉日本人知道我们恨他们吗，日本认为中国强大吗(ròu)价格环(huán)比续(xù)降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工(gōng)具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际(jì)原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前(qián)经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数(shù)或对(duì)今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构(gòu)成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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