美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍(réng)可从市场预(yù)期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷(dài)成本(běn)等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记(jì)者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美联(lián)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖储的货币政策(cè)上来。

　　危(wēi)机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)更(gèng)具(jù)韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖限(xiàn)，每次债(zhài)务上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤(yóu)其(qí)看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖。中国(guó)今年首季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师(shī)赵耀(yào)庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银对记者称，因(yīn)投资者(zhě)对两(liǎng)党(dǎng)达(dá)成一致有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资(zī)本市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于(yú)美(měi)债危机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配(pèi)置(zhì)角度出(chū)发，诸如美债上限等类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支(zhī)付(fù)保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现(xiàn)明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也(yě)提到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种(zhǒng)方式(shì)。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准假设，如果(guǒ)出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次(cì)回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认(rèn)为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数(shù)据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运(yùn)行情况(kuàng)，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为(wèi)美债找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他总(zǒng)结(jié)道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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