调油逻辑(jí)提振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃(tīng)市场的热度之(zhī)高也(yě)正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收(shōu)于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，E一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十B2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息(xī)预期(qī)，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对于化工特别(bié)是(shì)与之相关(guān)性(xìng)相(xiāng)对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美(měi)国汽油库(kù)存在4月份去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了(le)解到(dào)，美国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年芳烃市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发(fā)生的时一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价(jià)差处(chù)于往年同(tóng)期高(gāo)位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻(luó)辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时(shí)市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造(zào)套(tào)利空间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩(hán)国(guó)出(chū)口美(měi)国芳(fāng)烃的数量(liàng)保持相对高(gāo)位可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳(fāng)烃走势(shì)存在着节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻(luó)辑应该(gāi)不及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧张，油(yóu)品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年(nián)的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从(cóng)盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷(wán)需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端(duān)紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情有(yǒu)所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳(fāng)烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价(jià)差(chà)回(huí)落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降(jiàng)，在对未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产(chǎn)能(néng)共500万吨(dūn)新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真正进入(rù)美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大幅(fú)发酵(jiào)的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系(xì)产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看(kàn)，随(suí)着主力(lì)合约换月(yuè)，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合(hé)约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的(de)扰动对(duì) PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十压(yā)力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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