5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创(chuàng)新药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来(lái)看，除去创(chuàng)新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原料药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前(qián)景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增速中的(de)增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的(de)分化(huà)是非(fēi)常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要(yào)实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思rong>医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质医疗资(zī)源下移(yí)，不(bù)断提(tí)高县(xiàn)级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的(de)下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预(yù)期(qī)的建设任务。随着具(jù)体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设(shè)备和心血(xuè)管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中的个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的(de)分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩(kuò)容(róng)，释(shì)放更多(duō)中、基(jī)层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基(jī)础设施建设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着(zhe)多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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