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恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低(dī)估值、高分红(hóng)，是包括能源链、“一带(dài)一路(lù)”和(hé)运营(yíng)商在(zài)内的“中特估(gū)”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估值(zhí)分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前(qián)这些板块估值仍处于历史平均水平附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进(jìn)可(kě)攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投资范式之二：政(zhèng)策的(de)持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中特估(gū)”中“一(yī)带(dài)一(yī)路”和(hé)运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在(zài)“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊(yī)和解、中俄深化合作联合恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的(de)第三届“一带一路(lù)”国际合作高(gāo)峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断(duàn)，板块行(xíng)情得到催化。

　　2）运营商：去年10月以来，数字(zì)经济上升为国家战略，相关政(zhèng)策密集出台。今(jīn)年国务院改组(zǔ)又新设国(guó)家(jiā)数据(jù)局(jú)。运(yùn)营商作为“数字经济”的基(jī)础设(shè)施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范式之三：景气修复预期

　　2023年中国复苏+人民币升值的(de)全(quán)年宏观主线驱动盈利能力(lì)修复，带(dài)动(dòng)能(néng)源链整体性上涨。1）能源产业链(liàn)作为原(yuán)材料(liào)高(gāo)度(dù)依赖海外供应、同时下(xià)游需求基本集(jí)中在国(guó)内市场(chǎng)的方向(xiàng)之一，将充分受益(yì)于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复(fù)苏，下游(yóu)领(lǐng)域(yù)需求预(yù)期回暖，能源产业链尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三条投资范式，“中特估”重点关(guān)注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商等(děng)之外，当(dāng)前(qián)我们(men)建议关(guān)注机械(xiè)（造(zào)船）、交运（公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口）、大(dà)型银行等(děng)细分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船(chuán)舶制造业作(zuò)为国家重点支(zhī)持的(de)战略性产(chǎn)业之(zhī)一，近年来(lái)经历了行业调整和产能过(guò)剩的(de)困(kùn)境(jìng)，但(dàn)近期板块景(jǐng)气已在改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运(yùn)市场需(xū)求正(zhèng)在(zài)增长，带来(lái)包括化学品(pǐn)船与成(chéng)品油(yóu)轮船的(de)订单(dān)大(dà)幅提(tí)升。另一方面，国企改革推动造船企业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之(zhī)下(xià)，国(guó)内船舶制造业已(yǐ)在(zài)逐(zhú)步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项(xiàng)数(shù)据恢复良好。业绩确定(dìng)性强，承诺高(gāo)分红(hóng)，类债(zhài)属(shǔ)性突出。经济(jì)增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高(gāo)。同(tóng)时近几年，高速公路及铁路板块上市(shì)公司(sī)更加注重(zhòng)投资(zī)人回报，多家公(gōng)司发布(bù)股东回报计划，大幅(fú)提高(gāo)分红(hóng)比例以(yǐ)及承诺未来(lái)几年高分红水平，给投(tóu)资(zī)人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背景下融资需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)修复空间。2023年以来，信贷(dài)需(xū)求(qiú)连(lián)续(xù)三个月超(chāo)预期回暖，在稳增长(zhǎng)和扩(kuò)投(tóu)资的(de)政策基调下，后续信(xìn)贷、社(shè)融仍有望平稳增长。此(cǐ)外，作(zuò)为业(yè)绩稳定且高分红的板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修复空间较大。